电子元器件：新周期新起点

发布时间:2017-08-01 14:35

　　显微镜

　　2009年将是本轮行业景气周期低点。除了经济趋势向好之外，元器件行业在危机过程中也发生了一些良性变化。首先是元器件厂商被迫减产改善了产业的供需状态;其次伴随着近年来半导体市场增长趋缓以及全球金融危机的冲击，许多元器件厂商意识到过去的那种依靠规模效应的做法已经很难让企业盈利，因此倾向于做更专注、盈利更高的公司。这种思维上的转变将有助于产业保持健康、持久的发展。另外，产业内的技术创新依旧活跃，产品升级换代给行业发展不断注入活力。预计元器件行业景气在2010年将继续上行。

　　从静态估值来看，元器件板块的估值水平已经处于历史高位，考虑到2009年板块整体业绩比2008年出现较大幅度下滑，按照现在股价计算的2009年PE将高达100倍以上。即使按照2010年业绩增速50%计算，动态PE也在60倍-70倍。虽然在2009年低点之后，元器件行业将步入新一轮景气周期，但是目前的行业估值已经较大程度地偏离合理范围，我们认为在投资方面对于估值过高的个股应采取观望态度，在个股选择方面应更加注重挖掘成长性。

　　2010年我们更关注元器件上市公司在业绩恢复方面出现的分化，第一个投资逻辑是寻找在2010年业绩仍能出现快速恢复的公司。在经济持续向好的预期下，新投资项目将是决定元器件公司业绩增长的主要因素。我们的第二个投资逻辑是结合上市公司的投资项目情况以及潜在投资能力来寻找业绩可能出现快速增长的公司。我们看到，产业内的技术创新依旧活跃，产品升级是产业增长的主要动力，新的细分市场伴随着新产品出现，相关的元器件公司将受益于这些细分市场的高成长。我们的第三个投资逻辑是结合终端应用的发展趋势寻找能够分享细分市场高增长的公司。

　　结合估值情况与上述三条投资逻辑，我们的投资序列选择是：建议继续重点关注华天科技、横店东磁、莱宝高科;其次关注通富微电、中科三环、水晶光电、法拉电子。另外，未来天津普林、华微电子和长电科技的业绩恢复情况以及超声电子和生益科技的融资情况也值得关注。